国有银行和其他大型国有企业同时在国内与海外上市，A股股价向H股股价靠拢是不是必然趋势？A股二级市场对H股的溢价反映了什么问题？

◎记者：中央政府决定未来几年让国有银行和其他大型国有企业在A股市场上市，是否意味着对A股市场发展思路某种新的明确，或者是某种新的定位？

陈志武：中石油、中海油、中石化等好企业不在国内股市上市而在海外上市，在道理上说不过去。未来上市的4大行如果同时在国内与海外上市，这不仅让国外的投资者有投资机会，也让中国投资者获得投资机会。这种新发展是好事。

◎记者：如果这些大盘股都在国内上市，国内市场容纳得下吗？

陈志武：两地上市的企业，它可以根据国内、海外市场的需求，调整各自的发行比例。刚开始A股市场对承接大盘股可能会过度敏感，如果国内发行比例原来设定为30%话，可以考虑相应减少为20%，逐步进行。

◎记者：有观点认为，为了解决银行的不良资产问题，管理层可能冒损害证券市场短期利益的风险，甚至是所谓的以“牺牲一代证券市场投资人利益”为代价。

陈志武：这种观点或许也是对的，但我觉得市场参与者不应该感到吃惊。第一，中国大陆的机构投资者和股民非常了解这个市场，以往都以A股市场是政策市场而自豪，他们知道这个股市人为的因素很多。既然如此，那当然不能指望每一次人为决策都会只对投资者有利，你就得好坏都得受。换句话说，这些应该是当初你决定加入A股交易时就已预计到的。既然是预计到的，那么今天就不应该谈牺牲不牺牲。第二，国家已经动用了外汇储备450亿美元注资中行、建行，实际上是为4大国有银行上市转入了一些老百姓的财富，补贴了未来这些银行股的投资者。所谓4大行上市是“牺牲—代证券市场投资人利益”的说法，并不完全成立。第三，4大行上市会拉低股价，如果事前已经形成了这种利坏的预期，那么这种坏的预期到今天可能已经反映到当前的股价当中了，这是向后看的情况。如果向前看，按照美国的经验，一旦这种坏的、预期到的事件真的发生的时候，往往正是股市上涨的时候。道理很简单，一旦乌云、大雨过去，见到的只能是晴天。

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